只管总部位在上海陆家嘴的承平洋安全集团仍旧连结缄默沉静，世界上最年夜型私募基金公司之一的凯雷投资(Carlyle Group)结合美国第三年夜安全公司保德信(Prudential Financial)4亿美元入股承平洋人寿24.9%，于2004年底基本灰尘落定。

这是一笔共赢的生意。太保集团从2000年将产险以及寿险营业分炊最先，为鼎力大举成长的寿险营业寻找了4年的战略投资者，如今终究情定凯雷；而对于在凯雷投资而言，入股太保寿险 不单使其无机会分享中国寿险市场蛋糕，也为其于将来太保集团上市面路上预埋先手，进退自若。

“作为机构投资者，凯雷就是要赶于太保上市前先钻营进入。”上海银基担保有限公司投资银行部总监肖俊杰以为，凯雷的选择并没有牵挂。

凯雷投资上海首席代表罗一暗示：“2年前凯雷必定想不到本身的收购部(buyout)可以或许于中国收购。咱们于中国做的重要是危害创业投资，预计将来5年内收购部会有更多时机，但咱们此刻照旧相称审慎，由于中国尚未造成收购文化。”然而，于承平洋以及凯雷长达两年的分合故事里，两边于股权问题上的不合末了由承平洋方面妥协，告竣了让步。这象征着私募基金于中国的年夜捷。

入股承平洋人寿

对于在这笔股权性投资而言，今朝独一的问题就是等候保监会的核准。肖俊杰判定，应该不会再呈现甚么变数。杨向东曾经坦承，这是凯雷对于安全营业的第一次投资。事实上，凯雷投资简直持久始终将危害资金投向中国的打造业及高科技行业。

而此前按照波士顿征询(BCG)最新发布的研究陈诉，将来四年内，中国寿险的保费总额将以年复合增加率20%的速率增加，到2008年时将到达8300亿元人平易近币(约1000亿美元)。于依照WTO划定，安全业向外资开放到达刻日的昨天，中国潜于的伟大寿险市场显然是私募基金不克不及错过的蛋糕。

肖俊杰指出，中国人寿海外上市后，“股神”巴菲特已经定向持有5%的畅通股，2004年11月其代办署理人访华，还与中国人寿总裁王宪章互换过定见。而承平洋安全集团于产寿分散后，为了早日上市，也早已经放出风声要引入外资股东，于摩根年夜通等国际投行的拉拢下，寻觅可以或许给寿险营业带来精良公司管理经验的互助伙伴。

承平洋安全接触过荷兰国际集团(ING)、Australia安宝集团(AMP)等有着安全业配景的投资方，但由于包孕股权及其他缘故原由前后告吹。而凯雷恰是于2003年，由于生意业务参谋高盛方面的拉拢，以及承平洋安全最先了长达两年的爱情。

事实上，以及凯雷相遇时的承平洋安全，方才履历过2002年的增资扩股，召募到的资金总额达57.34亿元，资金对于在太保其实不是问题。然而，寿险营业由于此前定下了引入外资股东的既定目标，母公司太保集团并未为其增补本钱金。

然而，于2004年8月27日的“天下寿险公司偿付威力羁系钻研会”上，保监会却给包孕承平洋人寿于内的三家寿险公司打出了“偿付威力有余”的红灯，当令增补本钱金问题一会儿再次惹起存眷。

此前，太保集团以及凯雷构和的要害不合于在，凯雷但愿间接参股25%，而不但愿看到太保集团上市后经由过程注入资金的体式格局稀释凯雷于承平洋人寿里的股权比例。保监会的红灯无疑加快了太保向凯雷的让步，而对于在凯雷如许的私募基金来讲，只有可以或许入股承平洋人寿，只有可以加快太保上市程序，赢利其实不遥远。很快，又一个外资伙伴美国年夜财团保德信的引入，为私募基金凯雷将来的退出铺好了路，这才于圣诞节前成绩了2004年中国最年夜宗私募案。

杨向东2004年11月时曾经向媒体表示，有些年夜工程的收购已经近尾声。罗一信赖，真实的吸引力不于节制权，而是要以及治理层互助，使公司成长起来，从中获益。

只投资行业老年夜

迈克尔摩尔的《华氏911》经由过程揭破布什家族以及拉登家族于凯雷投资里蛛丝马迹的接洽，使凯雷投资一会儿名声年夜噪。事实上，于创业投资界主持着184亿美元的凯雷投资始终有着“总统俱乐部”的称呼，其亚洲参谋委员会主席就是曾经担当过美国驻华使节的老布什。已往10年间，凯雷的投资回报于扣除了治理费前高达年均36%。

曾经把携程网送到纳斯达克上市的这家朱门正迅速拓展着本身的中国营业。2004年4月，凯雷于上海建立服务处，首席代表罗一到任。9月，凯雷只用了100天时间就拍板决议投资聚众传媒1500万美元，为其2005年到纳斯达克上市火上加油。

“2年前你必定想不到于中国收购。”罗一先容，凯雷的营业有三个方面：收购、危害创业投资以及房地产投资。此中，以徐工科技以及承平洋安全为代表的战略收购是凯雷今朝最注重的营业。

罗一暗示，凯雷其实不是于寻觅那些有重组时机的公司，而是基本但愿收购对于象的资产品质很是好。事实也证实了这一点，凯雷对于中国本土投资对于象的选择，不单单包孕出口导向型公司，更包孕于中国有着精良市园地位的公司。只管徐工科技(000425)在2004年12月27日发布通知布告就凯雷的杠杆收购说法作出澄清，事实上罗一于12月初的亚洲创业投资论坛上已经经证明，这其实不是谣言。

���作为凯雷看中的新兴投资对于象，谋划楼宇视频的聚众传媒董事长虞锋向暗示，与接触徐工科技、承平洋安全的收购(buyout)部分差别，接触聚众的是凯雷危害创业投资部分。这一部分的投资标的目的于在高科技发展型企业。

虞锋认可，他于凯雷以前也接触过相称多的危害投资公司。但以及凯雷方面由董事总司理祖文萃领导的团队接触后，他发明“凯雷不是问咱们哪天能上市，而是问咱们是否能做患上扎实”。

虞锋以为，与其他危害投资机构比拟，凯雷一方面财年夜气粗，一方面内部会商决议计划流程比力迅速，并且更注重久远战略而不是短时间套现，更体贴聚众可否成为第一位。“他们的立场是，纵然早上市三个月，假如企业不是很好，也没甚么意义。”事实上，凯雷董事总司理祖文萃于接管《南边都市报》采访时已经经认可了这一点，“凯雷中国战略焦点只要两个：一是创业工程，一是国有企业改制的工程。凯雷不成能投资小公司，咱们必然要投资行业里的老年夜。”

凯雷的实际困境

也算是行业中的老年夜，徐工集团项目机械有限公司以及凯雷的接触至今已经经快要1年。作为今朝中国项目机械行业首家业务支出跨越100亿元的年夜型集团，江苏省早于2002年就已经规划将徐工集团改制。而于凯雷以及徐工集团的构和中，凯雷初次引入中国的杠杆收购体式格局于实际中碰到了瓶颈。

杠杆收购的寄义就是于收购顶用被收购方资产以及将来收益作典质以筹集部门资金。对于在徐工科技而言，则需凯雷以收购的徐工资产以及将来收益向银行提供担保，以求融资。

“于中国收购正常需要两年时间，需要许多步调，融资确凿是咱们必需面临的最年夜问题。”罗一暗示，许多中资银行对于治理层收购或者平凡收购不是出格认识，外资银行因为跨边界制不利便介入，“咱们不克不及坐等法例变迁，中国的公司比泰西的成长更快。”

对于在以凯雷为代表的私募基金来讲，收购股权只是最先，只要经由过程对于收购后的企业举行重组，将来转手卖出，才气得到伟大的好处。然而凯雷于收购徐工科技一案时碰到的融资瓶颈恰是年夜大都外资私募基金于中国的实际困境。

“咱们但愿能买到回程票。”亚太企业投资治理有限公司的董事总司理金柏西暗示，私募基金于中国很是但愿看到银行能提供更多贷款或者者实际解决方案，“做好一个生意业务，只是完成为了路程的一半，经由过程咱们以及被收购公司的治理层对于公司的调解，可以给股东以更年夜回报。然后你需要的是一个退出机制，就像于其他市场上实现的那样。这就是回程的车票。”罗一注释说，实际的环境是“一个生意业务谈到了末了，银行可能会退出，不肯意终极提供融资。”而对于在中国企业的出资额正常于8000万美元到1亿美元之间的凯雷投资来讲，迟延时间一定会使生意业务变患上繁杂。

实际使患上包孕凯雷于内的外国私募基金的眼光更集中在高科技企业。罗一暗示，投资聚众传媒1500万美元的一个理由，就是它的股权布局相对于简朴，而凯雷彻底可以哄骗其于全世界拥有浩繁控股企业的上风鞭策其成长。

只管凯雷投资结合保德信向承平洋安全一举投下4亿美元巨资，又对于助推高科技企业于美上市伎痒，摩根年夜通亚洲投资基金的合股人路明仍旧对于在中国营业的开展暗示审慎。

“中国尚未造成收购文化，一切还方才起步。”他暗示，但愿将来的5年内会有更多时机呈现。

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