项目机械：中性

作为较典型的周期性行业，项目机械行业的增加与国度固定资产投资增加互相关注。04年一季度固定资产投资增速成长到掉控的田地，随后国度采纳宏不雅收缩政策(4月当月国度固定资产投资增速迅速别离回落到34.7%，5月份当月新增贷款只要去年同期的一半，约1100亿元)，间接致使4月份项目机械行业支出、利润环比增速均呈现回落，以后项目机械行业最先步入景气阑珊的周期中。

2002

2003

04前10月

发卖支出

48.23

52.92

13.7

利润总额

76.64

81.41

-14.69

应收帐款

-0.7

50.97

18.1

然而咱们以为这不克不及彻底注释项目机械行业需求的萎缩、支出以及利润的降落，由于：一，固定资产投资始终是我国国平易近经济连续增加的保障。事实上，04年6月份以后我国国定资产投资始终连结于30%摆布的程度，并无呈现负增加；二，项目机械各子行业对于宏不雅调控影响的反映差异较年夜。装载机、叉车行业需求的削减幅度远小在混凝土机械行业，而混凝土机械行业减小幅度又小在挖掘机行业。咱们以为这重要跟前期固定资产投资膨胀的时辰，多量开发区以及房地产行业工程动工，年夜量土石方项目带来挖掘机行业需求的非一般膨胀有关。跟着这些工程的忽然停工，很多施工企业以及平易近间年夜量的挖掘机贮备是其需求迅速跌落的底子缘故原由(固然这类征象于混凝土机械、装载机行业也差别水平存于)。

咱们以为，对于行业前期的寅吃卯粮式的需求提早实现对于将来需求的压制的时间是非很难作出判定，于是预计行业需求的恢复也不是近期的工作。是以咱们以为于二级市场上再次激起投资者对于该板块的热忱至少今朝阶段还缺少充足的理由，咱们维持对于该板块的中性评级以不雅后效。

03A

04F

05F

06F

净利润增加(%)

66.8

-14.7

13.1

15.2

每一股收益(￥)

0.53

0.45

0.51

0.58

增加(%)

66.8

-14.7

13.1

15.0

市盈率(X)

17.1

19.8

17.9

15.6

市现率 (X)

319.57

54.14

14.48

15.5

市净率(X)

3.0

3.4

3.1

2.7

EV/EBITDA

21.7

18.2

19.3

20.1

收息率(%)

0.92

2.55

3.3

3.57

净资产收益率(%)

17.26

12.79

12.66

12.57

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